来源：国金证券 基本结论
数据：1月cpi当月同比5.4%（前值4.5%），环比1.4%（前值0%）；
1月ppi当月同比0.1%（前值-0.5%），环比0%（前值0%）。
1月cpi当月同比涨至5.4%，主要原因在于春节因素影响蔬菜、猪肉等食品价格上涨较多。1月cpi当月同比超预期上涨至5.4%，环比上涨1.4%，其中蔬菜和猪肉价格上涨是主要贡献，cpi食品同比上涨20.6%。此外，非食品cpi（1.6%）以及核心cpi（1.5%）低位稳中有升。从环比来看，食品类中，蔬菜（15.3%）价格上升，猪肉（8.5%）价格上升，水产品（4.5%）价格涨幅较大，蛋类（-3.2%）价格回落，水果（5.5%）价格涨幅较大；非食品类中，衣着（-0.5%）价格微跌，医疗保健（0.6%）价格环比上升，教育与娱乐（1.4%）价格上涨，交通工具用燃料（2.7%）环比上涨。
1月ppi当月同比转正，环比依旧为0%，主要原因在于去年基数偏低。从环比来看，煤炭开采和洗选业（-0.6%）跌幅收窄，石油、煤炭及其他燃料加工业（1.8%）环比继续上涨，化学原料及化学制品制造业（-0.4%）价格下降，非金属矿物制品业（-0.1%）环比转负，黑色金属冶炼及压延加工业（-0.6%）环比转负，有色金属冶炼及压延加工业（0.6%）环比转正。
展望2020年2月，疫情影响开始显现，cpi当月同比可能回落，ppi当月同比再度转负。截止2.10，由于2月部分食品价格高频数据尚未公布，估计结果可能存在偏差，总体而言疫情对食品供需均有压制，2月农产品批发价格上涨，但去年基数较高，2月cpi可能回落。从ppi分项来看，除煤炭小幅上行外，原油、钢铁、有色均下跌，ppi当月可能再度转负。
cpi超预期上行，疫情影响尚未显现。未来看，我们认为物价水平先降后升，呈倒“v”型。理由在于：第一，复盘非典（2003.02-10）， cpi和ppi总体先下后上。因此，疫情虽导致供需两端同时收缩，但对需求的影响可能大于供给。第二，现阶段，高压式网格化管理导致人群流动性大幅减弱，短期对需求形成的抑制效果可能大于非典时期（此前报告指出1q20实际经济增长可能下滑1个百分点），因此q1物价水平整体下行。第三，二季度疫情影响开始消退，此时国内生产和需求也将恢复至正常水平，在逆周期政策的作用下，我国经济可能快速反弹，叠加二季度海外经济企稳回升，将带动物价水平整体回升。货币政策方面，1q20物价和需求回落对货币政策掣肘也将减轻。本次逆周期政策的集中发力点将是货币政策，后续更关注货币政策“量”的宽松（降准、mlf、omo等公开市场操作）。
风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。
风险提示：
1、疫情扩散速度和范围远超预期，导致经济和社会活动受到重大影响；
2、政府应对措施和方法不当，导致恐慌性情绪和预期混乱；
3、部分行业受到负面影响远超预期。



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