【研究报告内容摘要】
终端厂商补库存,面板价格开始上涨电视面板价格在 17q4至 19q3之间持续大幅下跌,在长时间的供给过剩和价格下跌之时,下游终端厂商预计这样的情况仍将持续,所以始终保持面板库存在较低水平。到了 19q4,韩国 lgd 和三星显示降低了部分产线的产能利用率,导致价格止跌,终端厂商发现 2020年的供给可能不如预期的宽松,从而在 12月开始大幅补库存,面板价格也迎来上涨。
疫情导致供给受限, 进一步加剧价格上涨随着疫情的爆发,大陆面板厂商的生产大体上保持了稳定,但是下游人力密集型的模组厂开工不足,导致供给受限。全球电视的销售主要在海外,海外市场需求受疫情冲击较为有限,所以各大终端厂商仍有继续备货的意愿。2020年夏天有奥运会和欧洲杯等体育赛事,根据往年经验,体育赛事大年通常将拉动终端对于电视的需求,终端厂商将从 4月份开始促销,需要提前备货,也加剧了短期需求的增加。我们预计电视面板价格将在二三月份加快上涨。
韩国产能退出,lcd 面板行业迎来长期拐点伴随着价格的持续下跌,各面板厂的盈利能力不断下滑。进入 2019年后,全行业出现普遍性的经营性亏损,主流尺寸面板价格已经跌破韩国和台湾地区厂商的现金成本。在持续亏损、多做多亏的压力下,韩国和台湾地区面板厂商率先调整产能。三星显示 sdc 在 3q19将 l8-1-1产线关闭 80k 的月产能,将 l8-2-1产线关闭 35k 的月产能;华映 cpt 将 l2产线的 105k 产能全部关闭;乐金显示 lgd 在 4q19将 p7产线关闭 50k的月产能,将 p8产线关闭 140k 的月产能。
根据 sdc 和 lgd 的战略,它们将逐渐全部退出 lcd 产能,只保留lcd 产能。目前 lgd 的 ceo 已在 ces2020上宣布韩国本土的 lcd 电视面板产能将全部退出,sdc 也将在 2020年逐步退出全部 lcd 产能。
在大陆厂商方面,lcd 产能扩张也已经接近尾声。京东方在武汉的10.5代线将在 1q20投产,预计需要 1年的产能爬坡时间,这将成为京东方的最后一条 lcd 产线;惠科在绵阳的 8.6代线也将在 1q20开始产能爬坡,由于惠科在持续亏损,预计未来继续投资的可能性较小;华星光电的深圳 11代线将在 1q21投产,这样将是华星光电最后一条 lcd 产线。
投资建议 :由于 lcd 面临长期拐点,我们建议投资者关注 tcl 科技和京东方 a,两家公司都是全球领先的面板厂商,将受益于此次价格上涨。
风险分析:产能利用率提升快于预期;新产能扩张速度快于预期;中美贸易摩擦再次加剧风险;奥运会等体育赛事可能推迟。

---