2019年即将过去了，称得上风云激荡的一年。展望2020年，我们又将面临什么样的新趋势？
时代伯乐合伙人、基业常青经济研究院董事长王晓玲女士受邀于2019年12月中国投资并购峰会发表《中国经济不可逆变化下的投资新趋势——2020年投资趋势展望》演讲。 经整理，enjoy：
大家好！首先做个自我介绍，我是时代伯乐合伙人王晓玲，也是时代伯乐关联公司基业常青经济研究院董事长。时代伯乐主要从事的是ict和精准医疗的成长期项目股权投资，核心定位是上市公司产业投资及地方政府产业升级，研究院是时代伯乐在从事股权投资过程中分型创新的纯市场化一级股权行业研究机构，主要从事的是ict领域的深度产业研究及项目赋能。
接下来我将与大家共同交流过去几年中国乃至全球经济发展趋势对创投机构带来的一些观点和启示。
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首先我们来看看宏观趋势。
关于中国经济发展格局，我也会比较赞同市场的一些主流观点，经济的中低速增长将会是中国乃至全球经济发展的新常态；而不管是主动的产业升级，还是贸易摩擦倒逼，未来10年都将是我们底层技术大发展的黄金10年；同时我们也看到，现在的市场创业门槛越来越高，越来越难出现伟大的公司，社会阶层趋于固化。
从产业格局来看未来的趋势，大部分传统产业的增长曲线已经达到顶点，gdp两位数增长的时代已经过去，整体经济维持较低增速将会常态化。而未来可期的，则是5g大规模推广后带来的aiot趋势性的高速增长，所以我们大胆预测，未来10年得aiot者得天下。
为什么这么认为呢？
我们可以从产业牵引主线的历史发展的规律来看。我们发现只要投资于一个时代标志性的产业，那么您就能获得经济增长的最大的红利。比如说在30年前是pc互联网时代，我们就应该投资微软这样的公司；而到移动互联网，也就是2007年以苹果为代表，人类进入移动网互联网时代，我们清晰地看到，过去的10多年里包括腾讯、阿里的高速发展，今日头条等等，全部都是基于移动互联网产生的。那么这个时代相应的投资机会都是基于移动互联网时代。
我们认为2020年是5g发展的元年，也就是中国的5g开始大规模推广，那么标志性地表明中国正式迈入aiot，所谓的万物相连的时代。
根据经济发展的规律，我们有理由相信，aiot时代对我们的生产、生活、投资都将产生革命性的影响，那么我们的投资也需要做相应的变化，比如说我们的生产，我们的投资方向是产业互联网、大数据、云计算、人工智能，以及对大量中低端劳动力的替代的产业。我们的生活则要投资于arvr智能汽车、智能家居、智能穿戴终端的产业，而我们的投资理念也要随着aiot时代的带来进行适应性的调整。
接下来我们从投资对象创业形态来看未来的趋势，过去30年，我国总体而言是需求扩张性经济发展模式，处在相对供不应求的状态，而随着中国经济与技术的逐步发展，我们必然进入到商品和经济深度精致化的阶段：草根创业向精英创业转变，粗放管理向精益管理转变，销售驱动向技术驱动转变。
我们再来从产业整合看看未来的趋势，过去的产业投资和并购投资，我们暂且把它叫做1.0时代，有着鲜明的特征就是相对盲目，过去几年，我们看到很多优秀的年轻人都加入了投资这个行业，但最终都是盲目进入，黯然离场，他们忽视了这个行业的高隐性门槛，接下来我们将全面迎来以产业研究驱动、专业的联盟型投资和生态型投资的行业特点，这完全是一个不可逆的趋势，传统的vc/pe投资将会向高级的产业投资和并购投资转型。
从投资的基础环境来看看未来的趋势，中国的股市逐渐进入美国式长期牛市。我们看到中国证券市场的发展趋势，行业的竞争格局日益趋于稳定。那么对于投资的趋势变化，价值投资成为主要的投资理念，普涨式牛市很难再看到。目前一二级估值溢价空间缩小，甚至倒挂现象屡见不鲜，所以我们认为判断企业本身的成长性和投后赋能才是获利关键。
还有一个在2019年比较明显的趋势，那就是30年来房地产市场第一次明显下滑，而这一点极其有利于资本市场的股权投资和股票投资，因为他们之间一直都存在着明显的跷跷板效应。这两年来乃至未来可能还会持续所谓的资本寒冬，而我们要做的是知难而上。在市场整体基金募资容易的时候，往往伴随的是资金过剩和投资泡沫；而募资困难的时候，则正是非常好的建仓时机。我们认为，未来几年中国居民财富配置有可能第一次进入到股权投资时代。
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接下来我们从宏观的维度下沉，让我们一起看看行业维度的发展趋势。
首先让我们先有一个比较确定的共识，那就是，把握行业发展趋势是股权投资的核心。这也是我们时代伯乐在17年年底全力打造基业常青经济研究院的重要判断。
我们先来看一下科技发展主线，过去200多年间实现了人类文明的三次巨大突破，目前我们处于第三次科技革命带来的信息技术时代。接下来我们把第三次科技革命继续细分为三个阶段。1970年左右到1995年左右，我们称之为pc互联网时代；95-2019年是移动互联网时代；2019年开始，我们踩着当前这个时间节点，进入了智能物联网时代，也即aiot时代。
大家感受一下我们周围的生活，出现了很多智能化硬件，比如可以对话的音箱、可以自动泊车的小鹏、无人的生产线、自动调控的灯光等等。很确定地，我们已经逐渐进入了智能物联网时代。
那么不同的时代，又会带来什么样的机会呢？
前面我有提到，只要抓住一个时代的标志性产业，就可以获得经济增长带来最大红利。那么我们可以思考，在当下确定的智能物联网时代面前，我们可以抓住什么？
如果我们对比2007年与2017年全球市值前十的公司，我们可以发现：
2007年，全球市值前十的公司中有4家是能源公司，到了2017年只剩下美孚一家；
2007年，全球市值前十的公司中有3家是信息技术公司，到了2017年则上升到了7家。
举个例子，如果在过去的20年，你抓住了智能手机产业链这个时代的标志性产业，财富的增长是必然的。比如核心部件的舜宇光学、汇顶科技(行情603160,诊股)都是千亿的伟大企业，而在第三个阶段aiot智能物联网时代，我们要抓住什么？这就是趋势的意义。
很多人可能还会觉得，万物互联智能化时代还相对较远，其实随着2020年5g大规模推广，新兴技术逐渐走向成熟，aiot智能物联网时代必然会加速到来。让我们来看一下华为发布的智能世界的产业版图里几个比较有意思的数据，2025年ar/vr的用户数量将会达到4.4亿，而现在用的人还非常少；企业数据利用率将在2025年达到80%；5年后12%的家庭将会使用智能服务机器人(行情300024,诊股)等等，这些数据都预示着aiot时代的到来所蕴含的巨大的市场机会。
我们往下一层去看，进一步对aiot智能物联网框架进行拆分，从底层基础的算法、芯片、传感、网络，到核心技术如ai、物联网等，再到终端应用场景，比如智能家居、智能生产。创投机构都需要进行细化的梳理和拆分。而我们时代伯乐的策略是越简单、越原始，越具有决定性，所以现阶段我们更多的去看底层技术的企业，基于这个逻辑，比如智能生产中我们继续下沉到工业视觉，在今年我们就投了两家工业视觉的企业。
当然不同的创投风格，对赛道的选择自然不同，但最终好的标的一定是解决更舒服的感官体验、更快捷安全的出行、更高效高质量的生产。目前我们研究院重点关注和进行深度行业研究的方向包括芯片、传感器、光学、视觉、新型智能终端、智能驾驶等。针对我所列出的这些细分领域，每个领域我们会由一个3-4人的专门小组负责垂直研究，团队的配置是1个产业+1个资本+1个助理的形式，去深入地进行行业研究。我们也形成了一系列备受青睐的行业研究报告，每个行业都有各自系统化的行业研究体系和底层行业数据库。
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最后谈谈创投机构未来发展的趋势。
股权投资的两大核心趋势是趋势和人。而我们一直在思考，过去这个行业的进入门槛是偏低的，所以导致创投行业的整体业绩表现欠佳。我们认为，创投机构的深度壁垒，不是信息差，而是投前产业研究+投后赋能管理，这也是我们一直致力去做的。
时代伯乐从11年成立到今天，我们也交了很多学费，走了一些弯路，但是幸运的是这些学费让我们获得了一些很有价值的观点，在这里我们也大胆地对股权投资重新进行定义。为什么这么说呢？过去这个行业虽然大家一直讲募投管退，但实际上很多机构仅仅重视募资环节和投中环节，而忽视了最重要的行业研究和投后赋能。
我们在总结了自身和大量的同业的成功经验和失败教训之后，将传统的募投管退中投及管定义为：投前的行业研究+长期跟踪，投中的项目筛选+风控尽调，投后的标准服务+投后赋能
先来和大家分享一下投后管理，我们发现一直被市场忽视的投后管理越来越成为机构提高自身实力的重点，投资真正开始进入到精细化管理的时代。我们将股权投资收益划分为四个层次，第一层次是标准化工作保障本金与利息的安全；第二层次是预期差判断及估值差价收益；第三层次是企业自身自然成长带来的红利；第四层次是投后赋能加速成长带来的赋能收益。
而一家优秀的机构，不应只是简单的停留在第一层次和第二层次的收益上，而是更多的创造第三层次和第四层次的收益。
针对这四个层次，研究院也在这几年系统化地打造出了时代伯乐八大标准投后服务体系和三大非标投后服务体系，关于标准体系，我们更多解决的是第一个层次和第二个层次，而关于非标体系，则是通过精细化赋能式管理去主动创造第三层次和第四层次的收益。这里有一个关键点可以和大家共勉，一个企业的发展的天花板，追溯本源，最核心的不是外部的环境、市场，或者内部的产品、管理，而是核心团队的认知。
刚刚提到的我们认为构建创投机构深度壁垒的，除了专业化的投后赋能管理，还有深度的产业研究，而二者也是有很强的相关性。而我们基业常青经济研究院的核心工作也是这一部分。
我们倾力打造了一支产业背景、有特色、市场化的垂直性行业研究团队，团队成员多毕业于国内外知名高校，并全部具有所覆盖行业的产业经历或专业背景。
我们认为对行业的研究是一件三方面角度的综合结果。我们依靠产业背景的团队对行业追根究底，实现研究深度；通过研究背景的团队整合产业链，实现研究广度；通过广泛的渠道打造追踪行业实时动态，实现研究鲜度。正所谓，操千曲而后晓声，观千剑而后识器。
这里做一个延展，对每一个新投企业，我们的研究员都会在企业现场深入交流一个月，深度参与到企业的技术、生产、研发、销售、总经理办公会等环节，这样做不但可以消减股权投资和产业之间的屏障，同时可以从两个层面受益，一个是我们所投资的企业都是每个细分赛道的相对龙头，可以给研究员的产业理解提供一个很好的实践土壤，另一个是我们可以深入了解企业的真实需求，实现有效的投后赋能。
举个例子，我们上个月投的一家宁波的工业视觉的企业，这周我们的研究院和投资经理带着企业的销售，利用我们在珠三角的资源帮他对接了12个下游客户，并且直接实现了销售订单达成。
还有个例子，我们去年投的一家智能驾驶传感器的企业。在投资期初，在很多同行机构对企业的技术看不懂，或者对企业尽调后迟迟做不了决策的时候，我们由吉利汽车研究院的主管工程师、券商研究所团队长等背景组成的研究团队，通过对这个企业的技术实力、商业逻辑的深入梳理和行业验证，很快就认定这个企业的价值，帮助企业完成了上一轮的投资，并且实现超募。今年我们的研究团队与企业共享我们的研究成果，分享行业动态信息，帮助企业对接有用的主机厂和行业资源。现在企业的发展迅速，营收快速增长，已经成为所处细分行业的小龙头。
这是我们的一些例子。其实也想与大家分享的是，我们认为，以行业研究驱动投资有两个关键点，一个是拐点思维，一个是从产业的真实需求倒推产业链投资机会。
在此也顺便分享一些我们研究院关于上市公司产业投资的一些研究成果。这两年上市公司产业投资一直是舆论的焦点，针对上市公司的产业布局，我们研究院花费了大量的时间和精力整理出一个非常全面的系列化研究报告。我们重点通过剖析上市公司产业布局成功和失败的经历，揭示出遭遇与跨越非连续性是上市公司必须进行产业布局的根本原因，并创造性地提出连续型投资、对外连接型投资、预防颠覆式创新投资三种并购投资新模式，同时就上市公司进行产业布局的方向进行拆解、分析。
这里面其实也包括我们在过去和几家上市公司合作产业基金的过程中，总结出来的一些关于上市公司产业投资的更加落地的方法论，比如行业研究体系建设，数据建设，投资体系建设等等。明年一季度我们会联合几家战略合作上市公司正式发布该系列报告，我们自己的平台和app也会同步分享，届时欢迎各界朋友共同交流探讨！
以上是我的分享，以抛砖引玉。最后我想用三句话结束本次演讲：
顺势而为——顺应经济新常态，穿越不可逆的变化周期
深耕产业——享受aiot时代经济增长的最大红利
认知升级——在低速增长的时代成就高速成长的企业
谢谢大家！