撰文丨夏一哲
编辑丨常亮
科创板正吸引越来越多的赛道龙头，联赢激光即是其中之一。
作为国内最早从事研发、生产动力电池激光焊接设备的厂商之一，联赢激光及时跨越了国内激光行业早期的技术门槛，先于竞争对手引入能量控制技术，极大降低自研激光器的能量波动，实现进口替代，成功抓住了动力电池行业的风口红利。
已与宁德时代（catl）、国轩高科等国内动力电池头部厂商形成了稳定业务合作的联赢激光，如今却由于下游行业的波动，业绩上承受了一定的压力。面对依然庞大的市场需求和急剧变化的下游产业，联赢激光将如何再次占据主动、把握先机？
动力电池焊接王焊接是制造中接合金属或其他热塑性材料的常用工艺和技术。激光焊接则是用高能量密度的激光束作为热源，相比传统焊接技术，具有熔深深、速度快、变形小、对焊接环境要求不高等独特优势，因此被广泛运用。
因此，激光焊接与“激光切割”、“激光打标”共同构成激光加工技术的三驾马车。不过，与激光切割、激光打标破坏物质表面或整体结构的原理不同，激光焊接则在熔融物质原有结构后再进行重新构筑，所以工艺难度更高、发展历史也较短。
在分类上，根据不同的增益介质，激光器可以分为固体激光器（如yag激光器、光纤激光器、半导体激光器）、气体激光器（如二氧化碳激光器）和液体激光器。其中，yag激光器具有可同时或分时多点焊接、峰值功率高、成本低等优势，被广泛用于激光焊接行业。
但是，在国内激光产业发展的初期，国内市场的yag激光器均采用电流负反馈技术，其能量波动率在8%以上，无法适应高端精密焊接的需求，更无法胜任对进口产品的替代。如果不能攻克能量控制的相关技术，中国的激光器将一直无法参与产业链竞争。
联赢激光及时洞察了国内的行业瓶颈，意识到只有降低激光器的能量波动率，才能与国外产品有一战之力。因此联赢激光从深圳大学收购了能量负反馈技术，并通过自主研发创新，让这项实验室里的技术具备了产业化条件。
2006年11月，联赢激光自主设计制作完成了hwlw-025a 精密激光焊接机。该产品实现了焊接机能量波动小于±3%的目标，已经达到国际同类产品水平。凭借技术和成本的双重优势，联赢激光的精密激光焊接机首先打动了日本客户，随后又征服了国内光通讯行业的众多客户。
通过市场验证和反馈，该技术持续迭代，联赢激光逐步确立了以yag激光焊接机为核心的发展方向，并通过与新能源科技有限公司（amperex technology limited）合作，进入电池相关行业。
联赢激光依然保持了极具前瞻性的市场敏感度，在营收持续增长的正循环中，不断丰富产品线，逐步掌握了yag激光器、半导体激光器和光纤激光器及各种激光焊接成套设备研发和生产，为之后搭上动力电池行业的东风埋下了伏笔。
动力电池的焊接部位多、难度大、精度要求相对较高，厂商在生产设备的安全性、精密性和加工效率等指标上也有更高的要求。在技术领先且在电池行业有经验积累的联赢激光，在宁德时代创立之初就成为其业务、技术的合作方，业绩也水涨船高。
2016-2019h1联赢激光营收及净利润
经过在动力电池焊接行业的多年耕耘，联赢激光不仅在2017年被宁德时代评为“最佳合作伙伴”，并且进一步锁定与动力电池行业龙头企业的业务合作关系。根据高工产业研究院（ggii）的数据统计，在2019年上半年动力电池装机总电量排名前十的企业，有九家都与联赢激光开展了业务合作。
除了自主实现激光能量控制技术的研发和产业化之外，联赢激光攻克了多波长激光同轴复合焊接技术、蓝光激光器焊接技术、激光焊接加工工艺技术等七项核心技术，构建了自己的技术护城河。尤其是联赢激光攻克的蓝光激光焊接技术，能够有效解决铜材焊接的技术瓶颈，让产品再次掌握竞争先机。
受累下游 颓势初现作为制造企业，下游产业的波动是影响业绩的重要因素。2019年产业链终端产品新能源汽车的销量下滑，让联赢激光的业务感受到了来自下游的寒意。
2019年3月，多部门联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，新能源乘用车、专用车和客车三个领域的国家补贴退坡降幅超过50%，而且地方补贴在6月底的过渡期结束后也被取消。这直接导致新能源汽车销量在7月迎来了首次负增长，国内市场全年销量仅为1206万辆，同比下降4%。
除了终端消费市场在波动之外，动力电池行业内的竞争也愈演愈烈，部分厂商经营遇阻，间接拖累了联赢激光的业绩。
2017年，格力智能和银隆新能源开始合作，由前者为后者提供电池制造设备，与联赢激光的采购业务也由格力智能支付款项和验收设备。然而，银隆新能源之后经营不善，格力智能和联赢激光协商后签订了《商谈备忘录》和《采购合同补充协议》，变更后合同价格相较原合同价格下降18%。该合同价格的变更直接导致联赢激光2018年成套设备毛利率下降3.88%。
由于下游的波动，联赢激光尽管在营收上还保持着增长态势，但新签设备订单已经有所下滑。联赢激光2018年新签设备订单金额为8.95亿元，相较于2017年的13.01亿元同比下滑31.2%。
在具体的财务状况上，联赢激光的应收账款余额则在逐年提高，从2016年的1.4亿元增长至2019年上半年的3.7亿元。应收账款周转率虽然低于招股书中可比公司的平均值，但与主要对标的大族激光、华工科技和先导智能处于相似水平，侧面印证了整个行业的风向。
激光行业头部厂商应收账款周转率
不管是终端新能源车销量的波动，还是下游动力电池行业激烈的竞争，都让联赢激光短期内业绩承压。
能否押注高功率激光器？下游行业波动只不过延缓了产品更迭速率，越来越成熟的市场环境和依然存在的市场需求，则是整个产业链走出寒冬的希望所在。
放眼全球市场，作为产业链终端产品的新能源汽车依然强势。据ev sales最新数据显示，2019年全球销售新能源汽车约221万辆，同比增长10%。
国内市场虽然补贴政策退坡，但扶持新能源汽车的立场并未改变。2019年12月3日，工信部了发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》征求意见稿，提出到2025年，新能源汽车销量占比达到25%左右。这无疑说明在未来五年内，新能源汽车还有庞大的增量存在。
行业成熟度的提升，也有利于一直服务于行业龙头客户的联赢激光。除了动力电池的装机量仍然保持着增势以外，随着低端产能被逐步淘汰，市场份额开始向头部厂商集中。2018年，国内动力电池行业排名前三的宁德时代、比亚迪和国轩高科装机量合计占比为66.89%。而在2019年上半年，前三大厂商不仅排名没变，装机量合计占比也提升至75.87%。
2016-2019h1动力电池装机量
头部厂商间的业务合作也将越来越紧密。2020年2月3日，宁德时代发布公告，称其已与特斯拉（上海）有限公司签署协议，宁德时代将向特斯拉供应锂离子动力电池产品。全球最大的电池供应商与全球最大电动车厂商强强联手的合作形式，也将是未来产业链中厂商协同发展的主旋律。
下游格局的变化，恐怕将成为影响联赢激光业务状况的主要因素。由于动力电池厂商承受着主机厂的成本传导压力，从2016年到2019年上半年，宁德时代的毛利率逐步下滑，从43.70%下降到29.79%，上游的联赢激光的毛利率也随之下滑。随着动力电池行业集中度的不断提升，头部厂商的话语权越来越重，联赢激光在议价中恐面对更大压力。
在需求依然存在、上游不断整合的背景下，联赢激光如何通过自主创新提前“卡位”，“锁定”行业龙头地位，就成为了发展的关键。而市场需求连最大的光纤激光器，则是厂商们追逐的重点。根据laser markets research的统计，2017年全球工业激光器中光纤激光器占比为47%，较2013年的34%提升了13%。
光纤激光器是用掺稀土元素玻璃光纤作为增益介质的激光器。相比yag激光器，其光束质量好、光电转换效率高，因而被广泛运用于动力电池、家电、汽车等行业的焊接工序中。联赢激光的光纤激光器可以在6000w激光功率的前提下，保持±1%的稳定性。
而在高功率光纤激光器的竞争中，联赢激光自制的产品相较于国际知名厂商ipg仍有差距，因此仍需要外购。外购激光器的销售数量占比也由2016年的6.20%增长到2018年16.95%。联赢激光无疑需要推出更具竞争力的激光器，来应对行业的技术升级。
依靠极具战略眼光的技术布局和攻关，联赢激光在国内率先突破激光能量控制技术，抢滩激光焊接市场。随后又凭借领先的技术和丰富的产品线，占据了动力电池焊接市场的龙头地位，乘上了世界动力电池产能向中国转移的东风。
尽管近两年下游动力电池市场和新能源车市场出现了波动，但长期来看，下游需求依然十分旺盛，行业在整合、成熟的进程中，将逐渐释放出增量。若想继续跟上新兴产业的发展步伐，联赢激光无疑需要攻克高功率光纤激光器的技术难点、发挥自研蓝光激光器的技术优势，在巩固行业地位的前提下开拓新市场。一场新的抢滩登陆战，又要开始了。
编辑：常亮
作者：夏一哲来源：亿欧
